来源：美股研究社

摘要：Alteryx在年以出色的第四季度收益报告结束，营收增长56.7％，保持了％的强劲美元净收入留存率，实现了90％的毛利率。

公司对年的会计准则从ASC追溯至ASC，提高了预付收入的确认。本文试图更深入地研究会计变更，并将展示SaaS业务模型中的一些隐藏价值。

该公司还发布了年的财测，一如既往，该财测可能有点保守，预计营收增长率为38％。根据新的ASC会计准则和保守的管理层年收入指引，未来的EV/S为13.5。我认为股票值得买进。

Alteryx（AYX）是一家通过数据科学和分析学来革新业务的公司，该公司刚刚在年第四季度发布了另一份出色的收益报告。

由于截止到年12月31日，公司不再具备新兴成长型公司的资格，所以不得不采用ASC会计准则，而不是ASC会计准则。

由于这种会计上的变化会扭曲可比性，而对成长型投资者来说，保持在增长趋势的顶端是至关重要的，因此，为了能够在未来进行比较，注意这些变化是非常重要的。

因此，我将尝试更深入的挖掘会计变更，首先代表年最后一个季度的ASC数据，以便直接进行同比比较，然后讨论新的ASC标准，给投资者一个日后进行比较的基础。在此过程中，我们还将发现SaaS业务模型的一些优点，并研究明年的指导方针。

第四季度ASC（旧标准）

正如大多数Alteryx的投资者可能知道的那样，由于Alteryx的会计师事务所发生了变化，德勤（Deloitte）取代了普华永道（PwC），我们已经看到了1月份第四季度初步业绩的总体数据。看看刚刚发布的季度报告，会计准则从ASC变成了ASC，看起来很复杂，我不能责怪普华永道的离开。很明显，我开玩笑的。普华永道之所以离开，是因为他们太过使用Alteryx的产品，以至于如果他们继续审计这些产品，就会发现存在利益冲突。基本上，普华永道选择继续使用他们的软件，而不是收取费用，在我看来，这是一个非常乐观的迹象。

Alteryx第四季度实现营收0万美元，同比增长56.7％，超出预期万美元，增幅为5.2％，超出预期。它们的国际业务再次非常强劲，第四季度增长92％，全年增长96％，目前占总收入的29％。

截至年底，公司拥有家客户，较年第四季度增长38％，年第四季度净新增客户家，年第四季度净新增客户家。他们现在把全球强中的家作为他们的客户。在电话会议上，Alteryx的管理层表示，在年，ARR（年度经常性收入）超过万美元的客户增加了一倍以上，年合同价值超过50万美元的交易增加了两倍。以美元为基础的净收入留存率为％，同比下降了一些，但仍然是一个非常健康的数字。

非公认会计准则毛利润为5,万美元，这意味着该公司再次实现了90％的非公认会计准则毛利润，较上年同期增长近5个百分点，与前两个季度基本持平。

该公司重新陷入亏损领域，非公认会计准则运营亏损万美元（符合指导原则），非公认会计准则净亏损50万美元。由于第四季度的盈亏平衡，它们的利润率分别从9％-10％的水平大幅下降。但从全年的对比来看，该公司看到了经营杠杆和盈利能力的明显趋势：例如，其非公认会计准则的营业利润率已从年的-23％提高到年的-5.5％，年的-1％。

Alteryx的现金流为正，第四季营运现金流达到1,万美元，当季营运现金流利润率为23.8％。这与年第四季度32.4％的营业现金流利润率相比略有下降，全年营业现金流利润率也从年的14.4％小幅下降至年的12.8％。尽管如此，该公司截至年的现金持有量为4.26亿美元，远高于年的1.94亿美元。尽管该公司显然将大部分资源投入了增长，但它们已经在大量印制现金。

综上所述，我认为投资者可以在Alteryx的ASC下投入资金。

ASC（新标准）是关于什么的

首先，重要的是要注意，Alteryx没有也不会改变他们做生意的方式或他们组织交易的方式。从ASC到ASC的变化纯粹是会计上的变化。Alteryx在其投资者关系主页上发布了一份关于ASC变更的简报。这是演讲的关键幻灯片：

要理解这些变化，您必须深入了解Alteryx的典型交易结构以及收入、递延收入、账单和预订之间的一般关系：

Alteryx的认购合同期限为1-3年，平均为2年。他们通常每年提前向客户收费，这意味着，例如，一个签订了价值30万美元的三年合同的客户每年年初要提前支付一年的费用。记账是即使您还没有提供服务，客户也已经付给您的费用（10万美元），而预订基本上是订阅合同的总合同价值（TCV）（30万美元）。会计规则规定，只有在实际提供服务时，才能将账单确认为收入，在此之前，它们都是作为递延收入入账的。这也意味着预订量和账单之间的差异（本例中为20万美元）既不会出现在损益表中，也不会出现在资产负债表中。

ASC（旧标准）：

现在，正如我们在上图中看到的，服务实际何时提供可以根据使用的会计标准而有所不同。根据ASC（旧标准），Alteryx“在合同有效期内”对其收入进行了计税核算。所以，所以，当他们在一个季度的开始得到了10万美元的一年的预付款时，他们只被允许将这笔钱的3个月作为收入（2.5万美元），其他9个月（7.5万美元）转入递延收入，在其后的季度中再确认为收入。

让我们回到我假设的例子，Alteryx在年初签了一份价值30万美元的三年合同。在这种情况下，他们有：

第一季度收入2.5万美元（显示在损益表和资产负债表的被动侧），

递延收入7.5万美元（显示在资产负债表被动侧），

10万美元的账单，这是他们在银行的钱（在资产负债表的活跃部分显示为现金），和

30万美元的预订量TCV（这个指标没有在损益表或资产负债表上显示！）

以下是我对ASC标准下会计的简单理解：

ASC（新标准）：

ASC带来的一个巨大变化是，在签订合同时，公司将预先确认35％-40％的TCV作为收入，在合同有效期内，公司还将按比例确认剩余60％-65％的TCV。因此，合同签订时确认的收入将远远大于ASC项下的收入。

让我们参照上面的例子，假设收入确认为TCV的35％和合同期内的65％。公司账户：

第一季度收入为.25万美元（按TCV的35％加上剩余65％TCV的三个月应纳税额计算）；请参见下面的计算），

没有递延收入，因为确认的收入金额超过账单金额（.25k；10万），

10万美元是他们在银行的存款（同上），

22.5k的“合同资产”，表示确认收入超过账单的未开票金额，

.75万美元的“未确认的剩余履行义务”，即TCV与确认收入之间的差额（根据我的理解，该指标未显示在资产负债表上），以及

30万美元的TCV（同上）。

以下是我对ASC标准下会计的简单理解：

如果我们比较以上两个例子，在合同期限内我们看到以下收入确认模式：

这两个会计准则的不同之处在于，在新的ASC标准下，收入将被更多地提前确认，而随后在其余季度的确认将明显更低（在本例中降低35％，因为当然，35％的TCV已提前计入）。此外，在未来的新会计准则下，递延收入将会低得多。

在下面的图表中，您可以看到在ASC下的合同有效期中，收入、账单（发票）和递延收入的发展方式。

另外值得一提的是，在ASC下，公司的费用模式将会紧紧跟随新的收入确认模式，在我的理解中应该不会导致毛利率的实质性变化。然而，该公司实际上报告了年全年ASC下92％的非公认会计准则毛利率，和ASC下90％的非公认会计准则毛利率。

此外，Alteryx未来将报告基于美元的净扩张率（基于年度合同价值或ACV的衡量标准），而不是之前报告的基于美元的基本净收入留存率（基于公认会计准则的收入）。年第四季度，基于美元的净增长率为％。

会计变更结论

这里有一个非常重要的观点，应该让您重新思考如何看待SaaS业务的总体估值：

Alteryx年的营收刚刚从2.04亿美元上升至2.54亿美元，他们的公认会计准则每股收益也从-0.29美元上升至0.43美元，原因仅仅是会计准则发生了变化。如果你像大多数投资者一样喜欢对它们估值，根据EV/S倍数，它们的TTM估值刚刚从22.9跌至18.4。

但问题是，从商业角度看，一切都没有改变。这些数字代表相同的客户，相同的合同，相同的现金流。这里的结论是，虽然会计数字是每个投资者决策的基础，但它们并不总是准确地显示企业创造的经济价值。越过会计数字的表面看问题是可取的。

我认为新的会计准则ASC更准确地描述了未来产生的收入，但上面的例子表明，由于现行的会计准则，SaaS业务中创造的经济价值并不是立即显示在财务报表中。

Alteryx的订阅软件很可能会不断更新，客户平均每年花在这些软件上的钱会增加30％左右，而新客户则会继续快速涌入，如果你能意识到这一点，我希望您开始理解这个业务的潜在价值，这在第一眼看上去并不完全可见。

ASC数据；指引

该公司公布了年第一季度至第四季度的ASC财务报表，用于与年的数据进行对比：

然而，更重要的是展望未来。Alteryx发布了年一季度和年全年的指引：

年第一季度收入为万美元（增长43％），经营活动产生的非公认会计原则亏损为万美元。

年全年营业收入3.5亿美元（增长38％），非公认会计准则营业收入3万美元。

由于上表只包含公认会计准则的数据，投资者很可能要等到年的季度报告出炉后，才能对支出和利润指标进行非公认会计准则的比较。虽然盈利能力显然是长期投资中最重要的方面，但在Alteryx的案例中，它不应该是投资者的主要